讓金融知識帶你看懂《大賣空》四個概念瞭解故事怎麼導

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亞當·麥凱(Adam McKay)執導的《大賣空》(The Big Short)乃根據2007年~2008年的金融危機為背景,敘述當時的經濟如何在一年內出現眾多危機,不僅是泡沫經濟,而是自次級房屋信貸危機爆發後,投資者開始對抵押證券的價值失去信心,引發流動性危機。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金,也無法阻止這場金融危機的爆發。直到2008年9月,這場金融危機開始失控,並導致多間相當大型的金融機構倒閉或被政府接管,引發經濟衰退。

而亞當·麥凱其實將這項背景以相當幽默的方式來呈現,他刻意邀請多位名人客串,解釋《大賣空》的財務細節與知識,我們可以發現他利用以下的四項知識,敘述《大賣空》的故事概略架構:

什麼是債券?

投資者憑以定期獲得利息、到期歸還本金及利息的證書。發債人須於債券到期日前按期支付承諾的利息,並在到期日於指定價格向債券持有人贖回債券。

也就是指我們借出一個芭樂,對方承諾三個月後會支付利息兩個芭樂,加上歸還原本借出的芭樂,因此我們會有三個芭樂。

什麼是賣空?

也稱放空、空頭。投資人在手中不持有證券的情況下,向第三方(券商)借入證券以賣出。通常是在預測市場行情將下跌時的操作,在證券價格較高時向券商借入證券之後賣出,在證券價格較低時再從市場買回證券還給券商,賺取其中的價差。但是如果市價不跌反升,將會付出更多的金額重購要歸還的證券從而造成損失。傳統證券市場行情上揚投資人才會獲利,放空是市場下跌投資人也能獲利的特殊操作法。若行情如預期下滑,低價回補時即可賺取差價。若行情不跌反昇,價格上漲理論上沒有極限,回補時將損失慘重,因此風險大,投機性高。

假設現在一顆芭樂能以一張憑證來證明它的價值,將實體的芭樂透過憑證來便捷交易。因此我們向芭樂憑證持有人借出憑證,若價格為100時賣掉,當行情下跌至80,決定補回便以80買回,在還給證券持有人,從持有人賺取20的價差。

什麼是CDO?

其全名為:Collateralized Debt Obligation,意指抵押債務債券或擔保債權憑證。這是一個以貸款及債券為主要內容的投資組合,企業或金融機構,為了籌措資金,會發生債券或聯結貸款的相關金融商品,這些商品說穿了就是在一定的期間內,把資金融通給特定單位,取得利息,並承擔該單位可能無法支付的風險,CDO就是藉由分散風險,在投資組合中參雜了不同風險評等,不同到期日的債券,以取得高於一般定存的利率收益。

我們可以將CDO想像成同時購買債券並貸款,若我們借出一個芭樂,三個月後會支付兩個芭樂,但我們認為三個月風險偏高,卻又想要吃更多的芭樂,則透過債券的利息當作貸款抵押來分散風險提高收益。利用期間與評等地設定而完成的投資組合,因此就算借出芭樂需要等待三個月才能回收,但因貸款而獲得一個芭樂,因此共有四個但因償還貸款而需支付利息,所以最後我們會得到三個以上的芭樂。

次級房貸危機的概況

因美國國內抵押貸款違約和法拍屋急劇增加所引發的金融危機。次級房貸乃針對借款人信用不好的貸款,20世紀初美國房地產市場持續走高,借款人信用不好的人也能獲得貸款。金融機構將把錢借給那些能力不足以償清貸款的人,然後把這些住房抵押貸款證券做成金融衍生品,打包分割出售給投資者和其他的金融機構。而評級機構不負責任地將這些債券評為最高級,而買家也以為自己可以透過信用違約掉期等手段規避風險。在債券層層包裝專賣的情況下,鏈條上的機構都低估了風險。當美國房價開始下跌的,次級貸款大量違約,那些住房抵押貸款證券失去了其大部分的價值。造成許多金融機構資本大幅下降,雷曼兄弟破產,美國國際集團瀕臨倒閉,造成世界各地緊縮信貸。

如果我們簡單的方式來說:芒果假設為房屋,因為所有人都想買芒果,所以金融機構介入市場,推出芒果評等,將芒果分成多級。但是多數人皆只購買評等最高的芒果,讓許多非最高級的芒果無法流動。為了有效販售非最高級芒果,金融機構將其組合推出,並被評等為最高級,兜售給信用較差的買家,而當芒果價格下滑,便讓金融機構與買家難以獲得現金,由於芒果難以變現,變由第三方也就是中央銀行投入金額挽救金融機構與買家,卻無法阻止,因此引發雷曼兄弟等金融機構破產或由政府接管,導致衰退。

《大賣空》聚焦於美國的房貸與房屋市場,以上四項為電影中最長出現的金融名詞,而導演亞當·麥凱則指出了次級房貸違約的族群,如何被金融機構引誘,將資金投注在看似風險低,卻危機重重的房市,而亞當·麥凱以喜劇呈現,使我們能詼諧地方式看待2008的金融海嘯。

圖片來源UIP

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